Ormai tutte le previsioni concordano nell\u2019indicare un 2020 horribilis ovunque nel mondo. Per il 2021 c\u2019\u00e8 maggiore incertezza ma siamo in molti a pensare che le ferite inflitte all\u2019economia dal Covid-19 siano profonde e avranno quindi effetti negativi persistenti sulla crescita oltre il 2020.\u00a0<\/p>\n
Sostenere l\u2019attivit\u00e0 economica con misure di stimolo alla domanda anche in questa fase in cui l\u2019emergenza sta per terminare o perlomeno in cui l\u2019economia riapre, \u00e8 necessario. Per questo ci vogliono politiche adeguate che non sono le stesse di quelle pensate per sostenere imprese e famiglie nel lockdown o di quelle necessarie a sostenere un programma di ricostruzione per il lungo periodo.<\/span><\/p>\n Lo shock Covid-19 all\u2019economia \u2014 inizialmente causato dalla chiusura delle attivit\u00e0 \u2014 si propagher\u00e0 anche nella fase della riapertura poich\u00e9 scoraggia la domanda di consumo e di investimento privato. L\u2019effetto dell\u2019incertezza sul futuro porta famiglie e imprese a comportamenti precauzionali che inibiscono la spesa. Oltre all\u2019emergenza, ora il problema \u00e8 sostenere la domanda in una fase di debolezza dell\u2019attivit\u00e0 economica che si preannuncia pi\u00f9 lunga del previsto.<\/span><\/p>\n Il programma di stimolo fiscale approvato la settimana scorsa in Germania \u2014 un bazooka di 130 miliardi per i prossimi due anni che ammonta al 3% del prodotto interno lordo (Pil) tedesco \u2014 dovrebbe servire da ispirazione. La Germania \u00e8 il primo Paese in Europa ad adottare misure di stimolo al di l\u00e0 dell\u2019emergenza Covid, volte a sostenere la domanda in questa nuova fase.\u00a0<\/span><\/p>\n I pacchetti europei \u2014 e in particolare il Recovery Plan \u2014 sono importanti per l\u2019Italia per sostenere una strategia di crescita nel medio periodo, ma, anche scontando l\u2019incertezza dell\u2019esito del negoziato in corso, i progetti associati al piano non entreranno in vigore immediatamente e dovranno essere sottoposti a processi complessi di approvazione e implementazione. Quindi, per sostenere l\u2019attivit\u00e0 economica in Italia gi\u00e0 dal 2020, la mossa tedesca \u00e8 pi\u00f9 rilevante delle misure europee.<\/span><\/p>\n Stimolando la domanda in Germania, essa avr\u00e0 effetto sull\u2019attivit\u00e0 degli altri Paesi europei le cui economie sono strettamente connesse tra di loro. Questo effetto verrebbe moltiplicato se anche altri pensassero a misure simili. La temporanea sospensione delle regole fiscali europee lascia un grande spazio di azione ed apre la strada anche ad un coordinamento tra gli stati membri dell\u2019Unione, coordinamento necessario a rendere lo stimolo fiscale nazionale pi\u00f9 efficace e a non appesantire ulteriormente la Bce dalla responsabilit\u00e0 delle politiche di sostegno alla domanda.\u00a0<\/span><\/p>\n Inoltre, con i tassi di interesse gi\u00e0 molto bassi, la politica di bilancio \u00e8 generalmente piu efficace della politica monetaria e per questo deve essere usata in modo aggressivo. Nell\u2019aggregato, lo stimolo fiscale dell\u2019euro-zona per il 2020 \u00e8 ancora troppo basso. Il deficit in rapporto al Pil si stima all\u20198.5% ma il deficit strutturale \u2014 cio\u00e8 quello in rapporto al Pil potenziale \u2014 \u00e8 stimato essere solo al 2.5%.<\/span><\/p>\n Dal punto di vista della composizione, il pacchetto tedesco combina stimolo al consumo nell\u2019immediato ma anche varie misure di sostegno all\u2019investimento pubblico e privato e alle piccole e medie imprese. Un aspetto particolarmente interessante delle misure tedesche, su cui vale la pena di riflettere, \u00e8 la diminuzione temporanea della imposta sul valore aggiunto gi\u00e0 da luglio (si parla di una diminuzione del tasso standard dal 19 al 16%) che per\u00f2 si annuncia verr\u00e0 cancellata alla fine dell\u2019anno.<\/span><\/p>\n Una misura del genere dovrebbe avere un impatto immediato sulla domanda di consumo in modo da stimolare la spesa per tutto il 2020 e allo stesso tempo generare aspettative di inflazione per il 2021. Quindi dovrebbe avere l\u2019effetto di stimolo desiderato nella fase in cui l\u2019economia cresce al di sotto del suo potenziale, ma nel medio periodo sarebbe neutrale per il deficit e il carico fiscale rimarrebbe costante nel tempo.<\/span><\/p>\n In Europa, le politiche di bilancio sono responsabilit\u00e0 nazionale. Questa asimmetria che vede una politica monetaria federale in assenza di un bilancio comune ci rende fragili quando l\u2019economia \u00e8 fortemente minacciata. Questo \u00e8 stato sicuramente il caso nella crisi finanziaria del 2008 e in quella del debito del 2011-2012.<\/span><\/p>\n In assenza di un bilancio comune, dobbiamo pertanto far si che nell\u2019aggregato l\u2019insieme delle politiche nazionali generino un effetto sulla domanda adeguato e in coerenza con quello che la Bce fa dal lato della politica monetaria. In questo senso, i Paesi europei \u2014 e in particolare i membri dell\u2019unione monetaria \u2014 hanno un grande incentivo ad agire in sintonia. Questa volta la Germania ha aperto la via a politiche Keynesiane aggressive. Che questo serva di ispirazione all\u2019euro-gruppo per un coordinamento tra Paesi che vada in questa direzione.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/p>\n Corriere della sera – 13 giugno 2020<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ormai tutte le previsioni concordano nell\u2019indicare un 2020 horribilis ovunque nel mondo. 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