Riportiamo una sintesi del report presentato da Draghi e Rajan, che indica 10 principi da seguire e indica alcuni strumenti per affrontare questa nuova fase della crisi del mondo delle imprese.<\/p>\n
La situazione<\/strong><\/span><\/p>\n La pandemia, cambiando drasticamente i modelli di consumo e le attivit\u00e0 aziendali, sta innescando una grave crisi di solvibilit\u00e0 delle imprese in molti paesi. Oltre alle politiche a sostegno diretto dell\u2019occupazione, le risposte politiche iniziali a sostegno delle imprese si sono concentrate sulle questioni di liquidit\u00e0. Un certo sostegno alla liquidit\u00e0 \u00e8 ancora necessario, ma ora la questione cruciale \u00e8 la solvibilit\u00e0. I policymakers devono agire con urgenza, poich\u00e9 la crisi di solvibilit\u00e0 sta gi\u00e0 erodendo la forza delle imprese in molti paesi. Il problema \u00e8 peggiore di quanto appaia in superficie, poich\u00e9 il massiccio sostegno alla liquidit\u00e0 e la confusione causata dalla natura senza precedenti di questa crisi stanno mascherando l\u2019intera portata del problema, <\/strong>con un \u201cprecipizio\u201d di insolvenze in arrivo in molti settori mentre i programmi di sostegno si assottigliano e il patrimonio netto esistente viene consumato dalle perdite. Tuttavia, la difficolt\u00e0 di prevedere la durata e il percorso di ripresa e di distinguere tra cambiamenti strutturali o temporanei della domanda, rende difficile determinare la redditivit\u00e0 a lungo termine delle imprese durante la pandemia. Ci\u00f2 complica il disegno di misure a sostegno delle imprese. Questa crisi di solvibilit\u00e0 differisce nettamente dalla crisi finanziaria globale, che era incentrata sul sistema finanziario e sui problemi di liquidit\u00e0. Alcune delle risposte di quella crisi precedente sono valide ancora, ma sono necessari anche nuovi approcci.<\/span><\/p>\n La risposta<\/strong><\/span><\/p>\n La prima ondata di misure incentrate sulla liquidit\u00e0 ha impedito conseguenze molto pi\u00f9 gravi per le imprese, i posti di lavoro e per l\u2019economia pi\u00f9 in generale. Con il progredire della crisi, servono risposte che tengano conto dei cambiamenti strutturali innescati dalla pandemia e affrontare i seguenti problemi che rendono la risposta iniziale insostenibile:<\/span><\/p>\n \u2022 Targeting inadeguato del sostegno<\/strong>, che non riesce ad adattare le misure alle situazioni di imprese diverse;<\/span><\/p>\n \u2022 Un\u2019eccessiva attenzione alla fornitura di credito<\/strong>, che rischia di sovraccaricare le imprese di debiti, promuovere un uso inefficiente delle risorse e generare problemi futuri;<\/span><\/p>\n \u2022 Un eccessivo processo decisionale diretto del governo<\/strong> e un uso subottimale delle competenze del settore privato;<\/span><\/p>\n \u2022 Un livello di spesa pubblica che sarebbe insostenibile<\/strong> per la durata potenziale della crisi economica in corso.<\/span><\/p>\n In questo rapporto raccomandiamo ai responsabili politici: una serie di principi fondamentali universali per guidare la progettazione della risposta politica; una serie di potenziali strumenti con cui rispondere; un quadro decisionale per determinare le risposte politiche appropriate. Il nostro obiettivo \u00e8 incoraggiare lo sviluppo di azioni politiche che supportino la resilienza e la crescita economica a lungo termine e miglioramenti su larga scala degli standard di vita, riducendo al minimo i costi per il pubblico.<\/span><\/p>\n I 10 principi fondamentali<\/strong><\/span><\/p>\n Raccomandiamo una serie di principi fondamentali che rientrano in tre grandi aree di interesse:<\/span><\/p>\n Concentrarsi sulla salute a lungo termine delle imprese.<\/strong> La durata della pandemia ci costringe a concentrarci su questioni strutturali e solvibilit\u00e0, piuttosto che acquistare tempo concentrandoci sulla liquidit\u00e0.<\/span><\/p>\n Concentrarsi sull\u2019uso pi\u00f9 produttivo delle risorse.<\/strong> In questa fase \u00e8 fondamentale che le politiche pubbliche siano orientate verso una forte ripresa economica. Questo \u00e8 uno dei motivi per sfruttare le capacit\u00e0 del settore privato laddove esistono, per sfruttare le scarse risorse pubbliche e per valutare la redditivit\u00e0 delle imprese.<\/span><\/p>\n Concentrarsi sulla prevenzione dei danni collaterali.<\/strong> L\u2019esempio principale \u00e8 evitare conseguenze indesiderate per la stabilit\u00e0 finanziaria, incluso il mantenimento della capacit\u00e0 del sistema finanziario di sostenere l\u2019erogazione di prestiti e la ripresa.<\/span><\/p>\n I policymakers dovrebbero fare affidamento su dieci principi fondamentali per contribuire a mettere in pratica queste tre aree di interesse:<\/span><\/p>\n 1) Agire con urgenza per affrontare la crescente crisi di solvibilit\u00e0 delle imprese.<\/strong> Questa crisi minaccia una prolungata stagnazione economica e danni per famiglie e lavoratori, se precipita in un\u2019ondata di fallimenti o nella creazione di masse di imprese zombie.<\/span><\/p>\n 2) Indirizzare con attenzione il sostegno pubblico per ottimizzare l\u2019uso delle risorse.<\/strong> I policymakers devono considerare come allocare le risorse scarse e come facilitare un adeguato assorbimento delle perdite da parte degli attuali stakeholder. L\u2019aiuto indiscriminato comporta il rischio di imporre un onere significativo ai contribuenti. Non tutte le aziende in difficolt\u00e0 dovrebbero ricevere un sostegno pubblico. Le risorse non dovrebbero essere sprecate per aziende che sono destinate al fallimento o che non ne hanno bisogno.<\/span><\/p>\n 3) Adattarsi alla nuova realt\u00e0, invece di cercare di preservare lo status quo.<\/strong> Il settore imprenditoriale che esce da questa crisi non dovrebbe apparire esattamente come prima a causa degli effetti permanenti della crisi. I governi dovrebbero incoraggiare le trasformazioni necessarie o auspicabili e gli aggiustamenti nell\u2019occupazione. Ci\u00f2 potrebbe richiedere una certa quantit\u00e0 di \u201cdistruzione creatrice\u201d poich\u00e9 alcune aziende chiudono e ne aprono di nuove, e dato che alcuni lavoratori hanno bisogno di spostarsi tra aziende e settori, attraverso un\u2019adeguata assistenza e riqualificazione.<\/span><\/p>\n 4) Le forze di mercato dovrebbero generalmente essere autorizzate a operare,<\/strong> ma i governi dovrebbero intervenire per affrontare i fallimenti del mercato che creano costi sociali sostanziali.<\/span><\/p>\n 5) Sfruttare l\u2019esperienza del settore privato per ottimizzare l\u2019allocazione delle risorse.<\/strong> L\u2019efficiente funzionamento dei mercati pu\u00f2 aiutare ad allocare le risorse (e i costi). I governi sono solitamente meno capaci di scegliere vincitori e vinti e di strutturare iniezioni di finanziamenti che allineano adeguatamente gli incentivi. Quando si combinano competenze e risorse del settore pubblico e privato, spesso la soluzione ottimale sar\u00e0 fornire incentivi statali per incoraggiare o incanalare gli investimenti del settore privato.<\/span><\/p>\n 6) Bilanciare attentamente la combinazione di obiettivi nazionali pi\u00f9 ampi con misure di sostegno alle imprese.<\/strong> Molti paesi sono interessati a utilizzare le loro risposte politiche per accelerare i cambiamenti strategici, come il green o la digitalizzazione. Si tratta di una scelta legittima, ma richiede un attento bilanciamento della volont\u00e0 di orientare il processo di cambiamento rispetto alla necessit\u00e0 di evitare di imporre vincoli eccessivi alle imprese in difficolt\u00e0 o un\u2019allocazione troppo ristretta del sostegno a pochi settori o imprese.<\/span><\/p>\n 7) Ridurre al minimo il rischio e massimizzare il potenziale ritorno per i contribuenti.<\/strong> Le misure di sostegno del governo dovrebbero limitare i rischi per i contribuenti, ad esempio attraverso la distribuzione graduale dei finanziamenti, e comportare alcuni vantaggi diretti, ad esempio attraverso una quota dei profitti futuri.<\/span><\/p>\n 8) Essere consapevoli dell\u2019azzardo morale senza compromettere gli obiettivi.<\/strong> Laddove le imprese sono entrate nella crisi con un indebitamento eccessivo, c\u2019\u00e8 il pericolo di \u201csalvare\u201d i proprietari e manager che si erano presi troppi rischi, il che pu\u00f2 anche produrre problemi di azzardo morale attraverso l\u2019aspettativa di salvataggi futuri. Allo stesso tempo, i governi dovrebbero evitare un\u2019eccessiva attenzione sull\u2019attribuzione di colpe: un tale approccio potrebbe danneggiare le misure essenziali di sostegno alle imprese necessarie per il bene della societ\u00e0.<\/span><\/p>\n 9) Trovare il giusto tempismo nella predisposizione e nella durata degli interventi.<\/strong> I policymakers dovrebbero muoversi rapidamente, ma disegnare i loro programmi in modo da riflettere l\u2019incertezza della crisi, oltre a mitigare le tendenze politiche e burocratiche di rendere i programmi temporanei permanenti. Le misure dovrebbero essere progettate per un\u2019eliminazione graduale quando non sono pi\u00f9 necessarie.<\/span><\/p>\n 10) Anticipare potenziali ricadute sul settore finanziario per preservarne la forza e consentire a esso di guidare la ripresa.<\/strong> Decisioni politiche dovrebbero evitare azioni che indebolirebbero in modo significativo il settore finanziario, come costringere le banche a concedere crediti in sofferenza per sostenere l\u2019economia.<\/span><\/p>\n Fare scelte difficili<\/strong><\/span><\/p>\n Questi principi forniscono una guida per le scelte spesso impopolari che la maggior parte dei governi dovr\u00e0 fare. Come:<\/span><\/p>\n \u2022 Ridurre l\u2019ampio sostegno alle imprese e passare a misure pi\u00f9 mirate e focalizzate su quelle aziende che necessitano di sostegno ma che dovrebbero essere sostenibili nell\u2019economia post-Covid;<\/span><\/p>\n \u2022 Limitare il sostegno pubblico alle imprese alle circostanze in cui c\u2019\u00e8 un fallimento del mercato;<\/span><\/p>\n \u2022 Collaborare con il settore privato per finanziare le necessarie ristrutturazioni di bilancio (ogni analista serio riconosce che i governi hanno pesanti vincoli pratici e politici nell\u2019indirizzare prestiti e investimenti alle imprese che saranno redditizie a lungo termine ma che necessitano di aiuto ora).<\/span><\/p>\n \u2022 Investire equity e quasi-equity delle imprese: il momento per molte aziende di aumentare il capitale proprio e di limitare l\u2019indebitamento. I governi possono incoraggiare questo processo.<\/span><\/p>\n \u2022 Modifica delle leggi fallimentari o introduzione di nuovi schemi di ristrutturazione per imprese che altrimenti fallirebbero. C\u2019\u00e8 un forte consenso sul fatto che la maggior parte dei paesi ha leggi fallimentari che sono inadatte a una situazione come quella attuale. Questa crisi aumenta la necessit\u00e0 di affrontare le riforme delle leggi sull\u2019insolvenza o di sperimentare nuovi schemi che faciliterebbero le ristrutturazioni del debito commerciale senza il ricorso a procedure fallimentari.<\/span><\/p>\n Strumenti potenziali<\/strong><\/span><\/p>\n Proponiamo una cassetta degli attrezzi di misure per supportare le imprese:<\/span><\/p>\n \u2022 Programmi di credito mirati per incoraggiare il prestito ad aziende redditizie e solvibili;<\/span><\/p>\n \u2022 Politiche per incoraggiare gli investimenti azionari nelle imprese redditizie;<\/span><\/p>\n \u2022 Consentire la ristrutturazione dei bilanci di imprese altrimenti redditizie da realizzare rapidamente e a costi contenuti, anche attraverso la riforma del diritto fallimentare.<\/span><\/p>\n \u00c8 tempo di agire<\/strong><\/span><\/p>\n I policymaker devono agire con urgenza se ancora non lo stanno facendo. La crisi di solvibilit\u00e0 sta gi\u00e0 erodendo la forza di fondo del settore delle imprese in molti paesi. <\/strong>E\u2019 necessaria un\u2019azione per progettare e attuare le politiche e le strutture necessarie prima che le aziende falliscano.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/p>\n *Dal Rapporto sulla ristrutturazione delle imprese dopo il Covid (\u201cReviving and Restructuring the Corporate Sector post-Covid\u201d), del Gruppo dei Trenta o G30, ,presentato dall\u2019ex presidente della Bce Mario Draghi e da Raghuram Rajan economista all\u2019Universit\u00e0 di Chicago ed ex governatore della Banca centrale indiana.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Riportiamo una sintesi del report presentato da Draghi e Rajan, che indica 10 principi da seguire e indica alcuni strumenti per affrontare questa nuova fase della crisi del mondo delle imprese. 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