I sado-monetarismo sta vivendo una popolarit\u00e0 considerevole. Uno dei rischi maggiori con cui deve vedersela l’economia degli Stati Uniti \u00e8 che il sado-monetarismo avr\u00e0 un’influenza eccessiva sulla politica. Questo termine fu coniato da William Keegan per descrivere le politiche economiche di Margaret Thatcher. Oggi un sado-monetarista, \u00e8 una persona che esige sempre tassi di interesse alti e una rigida austerit\u00e0 fiscale: a prescindere dalle condizioni dell’economia.<\/p>\n
Per chi la pensa cos\u00ec, quello appena passato \u00e8 stato un buon anno: l’inflazione si \u00e8 materializzata. Nel 2021 i policy maker americani (come molti economisti tra cui il sottoscritto) hanno malamente sotto-stimato i rischi di inflazione, e molti lo ammettono. Sincerit\u00e0 confortante e gradita: negli anni Dieci del Duemila, pochissimi tra coloro che avevano previsto -sbagliando- un’inflazione galoppante hanno poi ammesso l’errore. La cosa pi\u00f9 importante di oggi \u00e8 che quegli stessi policy maker si stanno dando da fare per rimediare.<\/span><\/p>\n I disavanzi di bilancio stanno sprofondando, e la Federal Reserve ha iniziato ad alzare i tassi di interesse di cui ha il controllo. I tassi a pi\u00f9 lungo termine, importantissimi per l\u2019economia reale – soprattutto quelli dei mutui e i costi di finanziamento delle imprese – sono aumentati vertiginosamente.\u00a0<\/span><\/p>\n Queste politiche assicurano all’economia Usa una frenata cosi brusca da poter essere considerata una modesta recessione. E intanto si alza sempre pi\u00f9 chiassoso il coro di quelli che sostengono che la Fed deve stringere ancora di pi\u00f9 la politica monetaria, che deve spingere l’economia americana in un periodo prolungato di alta disoccupazione: qualcosa di simile alla grande crisi dei prezzi dei primi anni Ottanta. Il vero pericolo \u00e8 che la Fed possa sentirsi obbligata a reagire in modo esagerato. Vediamo un po\u2019 per quale motivo queste richieste sono male spirate.<\/span><\/p>\n Come ha fatto l’inflazione ad arrivare cos\u00ec in alto? In buona parte dipende da choc come l’aumento dei prezzi del petrolio e dei generi alimentari, dall’interruzione delle catene degli approvvigionamenti e da altri fattori che esulano dal controllo dei nostri policy maker (intendo policy maker diversi da Vladimir Putin che, con la sua invasione dell’Ucraina, ha danneggiato in modo molto grave l’economia mondiale).\u00a0<\/span><\/p>\n Questi choc che non dipendono dalla politica spiegano perch\u00e9 l’inflazione sia balzata alle stelle ovunque: in Gran Bretagna ha raggiunto il 9,1 per cento. C’\u00e8 dell’altro. Negli Stati Uniti l’inflazione non \u00e8 confinata a pochi settori problematici: perfino gli indici che non tengono conto delle variazioni estreme dei prezzi mostrano che l’inflazione galoppa ormai ben al di sopra del target del 2 per cento fissato dalla Fed, anche se per adesso si mantiene ben al di sotto delle cifre che leggiamo sui giornali. L’ampiezza dell’inflazione lascia intendere che il connubio dell’anno scorso tra ingenti spese federali e guadagni facili ha provocato un surriscaldamento dell’economia. Insomma, abbiamo sofferto del classico caso di denaro in eccesso all’inseguimento di troppi pochi beni. Come ho detto, tuttavia, i policy maker hanno gi\u00e0 varato misure incisive per raffreddare di nuovo l’economia.\u00a0<\/span><\/p>\n Ma allora: perch\u00e9 non sono sufficienti? La risposta che continuo a sentir ripetere \u00e8 che una politica rigida \u00e8 necessaria per ripristinare la credibilit\u00e0 della Fed. Ci sono buoni motivi per pensare che la credibilit\u00e0 sia fondamentale per mantenere sotto controllo l’inflazione. E buoni motivi per credere che quella credibilit\u00e0 sia andata smarrita. Da tempo gli economisti accettano l’idea che un’inflazione prolungata possa auto perpetuarsi. Nel 1980, per esempio, quasi tutti si aspettavano che l’alta inflazione sarebbe andata avanti all’infinito e quelle aspettative si rispecchiarono in significativi patti salariali che dettero all\u2019inflazione un bel po\u2019 di inerzia. Per spezzare il circolo vizioso dell’inflazione, Paul Volcker, presidente della Fed a quei tempi, dovette imporre un crollo dei prezzi drastico e prolungato.<\/span><\/p>\n A parte i sado-monetaristi, al momento chi prevede che l’inflazione si manterr\u00e0 alta a lungo (rispetto a rimanere elevata, per esempio, soltanto l’anno prossimo)? Non i mercati finanziari. Mercoledi, il tasso di inflazione di pareggio a cinque anni – un indice derivato dallo spread tra i bond del governo degli Stati Uniti protetti nei confronti dell’inflazione e quelli non protetti – era salito del 2,74 per cento. In parte, ci\u00f2 riflette le aspettative di aumenti dei prezzi sul breve periodo che gli investitori non prevedono che continueranno. I mercati si aspettano che l’inflazione rallenti.\u00a0<\/span><\/p>\n E l’opinione pubblica? Il mese scorso gli economisti della Federal Reserve Bank di New York, che conduce con regolarit\u00e0 sondaggi sulle aspettative dei consumatori, hanno reso noto che, da quel che sembra, i consumatori si aspettano che l’inflazione \u00absi affievolir\u00e0 nei prossimi anni\u00bb e che le aspettative a cinque anni sono state \u00abincredibilmente stabili\u00bb. Alcune settimane fa, un altro sondaggio, condotto dall’Universit\u00e0 del Michigan, ha evidenziato un balzo nelle aspettative di inflazione a lungo termine, che in precedenza erano stabili. Le cifre della Fed di New York non hanno registrato quello stesso balzo. Come vi potr\u00e0 dire chiunque lavori con i dati economici, non bisogna dare un peso eccessivo alle cifre di un me- se solo, specie se le altre non raccontano la stessa storia.<\/span><\/p>\n Per intenderci: non sto dicendo che una di queste previsioni sia per forza giusta. Quello che i dati ci stanno dicendo, invece, \u00e8 che le aspettative di un’inflazione persistente non sono consolidate come lo erano nel 1980. Di conseguenza, non sembra proprio che ci occorrano rigide politiche in stile Volcker, per penalizzare l’economia fino a quando il morale non migliorer\u00e0. L’inflazione \u00e8 un problema reale e la Fed deve stringere la sua politica monetaria. Tuttavia, sarebbe davvero tragico se la Fed desse retta a chi di fatto sta chiedendo un crollo dei prezzi molto pi\u00f9 consistente rispetto a quello di cui sembra aver bisogno l’economia.<\/span><\/p>\n *da La Stampa 26\/06\/22<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" I sado-monetarismo sta vivendo una popolarit\u00e0 considerevole. Uno dei rischi maggiori con cui deve vedersela l’economia degli Stati Uniti \u00e8 che il sado-monetarismo avr\u00e0 un’influenza eccessiva sulla politica. Questo termine fu coniato da William Keegan per descrivere le politiche economiche di Margaret Thatcher. Oggi un sado-monetarista, \u00e8 una persona che esige sempre tassi di interesse […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":4842,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-4843","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-newsletter"],"yoast_head":"\n